東京，8月15日-日元貶值將延續(xù)？經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)催化，干預(yù)或等待150關(guān)口！隨著日元兌美元在最近幾天內(nèi)默默地滑至每美元145日元以下，人們?cè)絹?lái)越懷疑日本政策制定者不會(huì)像去年那樣迅速下令干預(yù)，因?yàn)樗麄儸F(xiàn)在從貨幣貶值中獲得了一些好處。在第二季度，出口激增使得經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)以年化6%的速度增長(zhǎng)，而全球油價(jià)的下降有助于控制進(jìn)口支出。

然而，導(dǎo)致日元走弱的一個(gè)關(guān)鍵因素保持不變，即與美國(guó)之間的巨大收益差距。日本銀行正在逐步減少其超寬松貨幣政策，有越來(lái)越多的希望美國(guó)的利率可能已經(jīng)達(dá)到峰值，但目前而言，債券市場(chǎng)仍然存在充分理由來(lái)拋售日元。

然而，貨幣交易商們?nèi)匀粚?duì)引發(fā)干預(yù)感到緊張，因?yàn)槿赵堰M(jìn)入去年9月和10月日本當(dāng)局大規(guī)模拋售美元的同一區(qū)域。財(cái)政大臣鈴木俊一在周二發(fā)出提醒，不要引發(fā)匯率的波動(dòng)，因?yàn)樵趤喼藿灰讜r(shí)，日元兌美元匯率已跌至145.60的9個(gè)半月低點(diǎn)。

鈴木警告稱，快速波動(dòng)是“不可取的”，政府“準(zhǔn)備適當(dāng)回應(yīng)”，同時(shí)重申不會(huì)針對(duì)特定水平進(jìn)行干預(yù)。盡管在6月份日元疲軟至144以下時(shí)，官員們的回應(yīng)要積極得多，但市場(chǎng)參與者們將他們對(duì)最近貶值的不明顯反應(yīng)解讀為東京將容忍更多的走軟，只要投機(jī)者不要推動(dòng)得太快。

波士頓State Street Global Advisors的高級(jí)投資組合經(jīng)理亞倫·赫德表示：“對(duì)經(jīng)濟(jì)而言，145-150區(qū)間的痛苦現(xiàn)在較小，因此我認(rèn)為他們不會(huì)像去年那樣積極。”他說(shuō)，如果美元兌日元匯率的上升趨勢(shì)是漸進(jìn)的，那么干預(yù)可能要等到“大約在150或略高一些”。目前，交易商們正在通過(guò)拋售日元兌英鎊和瑞士法郎來(lái)試探市場(chǎng)，他們心知拋售美元可能會(huì)迅速積聚動(dòng)力。

在匯率達(dá)到150之前沒(méi)有迫切需要

去年，日本在貨幣市場(chǎng)上投入了逾9萬(wàn)億日元（620億美元）來(lái)干預(yù)，以阻止日元的下降，首次是在約145左右的水平，然后是在幾乎達(dá)到152的32年低點(diǎn)。去年8月底，北海布倫特原油價(jià)格約為每桶105美元，有關(guān)進(jìn)口能源價(jià)格帶來(lái)的痛苦抱怨在日本媒體上每天都有。

東京住友三井DS資產(chǎn)管理首席宏觀策略師吉川正之表示：“在經(jīng)濟(jì)和政治上，當(dāng)時(shí)的日元走軟是一個(gè)問(wèn)題，這顯然影響了政府的支持率?！比缃?，布倫特原油價(jià)格約為88美元，對(duì)于進(jìn)口燃料的抱怨已經(jīng)淡化。

從純粹的宏觀經(jīng)濟(jì)角度來(lái)看，吉川表示，在日元走軟達(dá)到150之前，官員們沒(méi)有必要采取措施，這與日本銀行旨在推動(dòng)的輕微通脹壓力一致。引發(fā)日元下跌的債券市場(chǎng)可能最終會(huì)成為日本當(dāng)局暫緩干預(yù)的理由。

如果關(guān)鍵的10年期美國(guó)國(guó)債收益率穩(wěn)定在略高于4%的水平，而日本的收益率上升至日本銀行設(shè)定的1%上限，那么日本當(dāng)局可能傾向于讓市場(chǎng)力量逐漸推動(dòng)日元的復(fù)蘇，以縮小收益差距。東京巴克萊銀行的貨幣策略師角田新一郎表示：“如果還沒(méi)有發(fā)生的話，政策分歧的情況肯定會(huì)發(fā)生變化。在匯率達(dá)到145以上，干預(yù)的風(fēng)險(xiǎn)肯定會(huì)增加，但緊迫性則較低。”