新加坡，2023年10月27日-美元背后的力量：日元失去吸引力，市場(chǎng)焦慮政策轉(zhuǎn)變！投資者正逐漸放棄對(duì)日元大幅上漲即將來(lái)臨的觀點(diǎn)，盡管押注表明日本的政策轉(zhuǎn)變可能會(huì)在下周即將到來(lái)。漸漸地，認(rèn)為日元是對(duì)抗美元最清晰的賭注 – 隨著日本升息而美聯(lián)儲(chǔ)降息，注定會(huì)飆升的觀點(diǎn)已經(jīng)褪去，因?yàn)槊涝念B強(qiáng)表現(xiàn)主導(dǎo)了交易。

結(jié)果之一是美元/日元現(xiàn)貨和期權(quán)市場(chǎng)出現(xiàn)了不安的平靜，因?yàn)榻灰讍T不再等待日元反彈。另一個(gè)結(jié)果是日元作為融資貨幣和避風(fēng)港的吸引力下降，因?yàn)楦深A(yù)的風(fēng)險(xiǎn)一方面，政策轉(zhuǎn)變另一方面使日元處于僵局。

“年初的時(shí)候，每個(gè)人都認(rèn)為美元/日元會(huì)升至120，”香港美國(guó)銀行亞太外匯交易主管帕特里克·勞說(shuō)道?！暗F(xiàn)在，很少有人會(huì)期望它下降那么多?！庇捎诿绹?guó)和日本利率之間的差距擴(kuò)大，日元對(duì)美元貶值了13％，目前150附近，接近了去年政府干預(yù)的151.94的三十年低點(diǎn)。

9月份日元的實(shí)際有效匯率指數(shù)為72.4，是自1994年國(guó)際清算銀行記錄以來(lái)的最低水平，低于日本銀行追溯到1970年的任何預(yù)測(cè)。但即使在日本銀行在7月邁出政策正?；囊徊讲⒎潘闪藗找嫦拗坪?，日元仍然下跌 – 這引發(fā)了關(guān)于是否可以建立在更高日本利率基礎(chǔ)上的持續(xù)漲勢(shì)的疑問。

期權(quán)價(jià)格顯示市場(chǎng)沒有準(zhǔn)備好，或者不愿意押注很快會(huì)發(fā)生任何戲劇性的反彈。在10月31日的中央銀行會(huì)議前，一周隱含波動(dòng)率大幅上漲。然而，在大多數(shù)期限中，它在10月達(dá)到了18個(gè)月的低點(diǎn)，而偏斜度，可以衡量方向性押注，顯示美元/日元看漲期權(quán)在今年以來(lái)相對(duì)受歡迎度穩(wěn)步下降。

市場(chǎng)參與者說(shuō)改變的是對(duì)今年日本將掌握日元走勢(shì)的預(yù)期?！凹词谷毡俱y行采取行動(dòng)，你知道，它無(wú)能為力，”東京瑞穗證券首席貨幣策略師山本雅史說(shuō)道。“它比美國(guó)收益波動(dòng)小得多，”他說(shuō)?！懊涝?日元是美國(guó)和日本收益差距的函數(shù)，而美國(guó)和日本的收益差距是美國(guó)經(jīng)濟(jì)的函數(shù)?！?/p>

慢慢來(lái)

在中東爆發(fā)戰(zhàn)爭(zhēng)推高了其他避險(xiǎn)資產(chǎn)，如黃金和瑞士法郎的一個(gè)月內(nèi)，日元幾乎沒有動(dòng)搖，而關(guān)于日本銀行不久將開始升息的猜測(cè)已經(jīng)加劇。十年期政府債券收益率已穩(wěn)步上升，接近政策制定者的1％容忍度上限。路透社對(duì)一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家的調(diào)查顯示，多數(shù)人預(yù)計(jì)政策轉(zhuǎn)變最早將在下周的會(huì)議上發(fā)生，而大多數(shù)人認(rèn)為短期利率將在明年升至正值。

然而，除了干預(yù)的風(fēng)險(xiǎn)，這似乎只是阻止了日元貶值，而不是推動(dòng)了投資者在2023年初一開始為之準(zhǔn)備的漲勢(shì)?！皫讉€(gè)月前，人們非常想談?wù)摰氖侨赵?，”法?guó)巴黎銀行亞洲投資服務(wù)主管沙法利·薩奇德說(shuō)道。

“最近，這個(gè)話題變得不那么緊迫，或者說(shuō)遠(yuǎn)不那么緊迫了，”她說(shuō)。當(dāng)然，薩奇德表示，對(duì)于“搭便車”的興趣正在減弱，即借日元賣出支付更高利息的貨幣，而投資者一直渴望長(zhǎng)期持有日元資產(chǎn)。

長(zhǎng)期股票投資者還表示，他們滿意于不對(duì)沖貨幣，希望日元不會(huì)貶值，而最終的漲勢(shì)將提升他們的回報(bào)?；ㄆ煦y行已建議押注日元保持穩(wěn)定更長(zhǎng)時(shí)間。他們?cè)谝环怆娮余]件中建議購(gòu)買看漲期權(quán)，押注日元兌美元將跌至153或155，或者如果保持不變則覆蓋自己的成本，該策略師表示。

“市場(chǎng)對(duì)日本銀行何時(shí)開始正?；叩钠谕谖覀兛磥?lái)過(guò)早，”他們說(shuō)。“即將到來(lái)的日本銀行會(huì)議可能會(huì)提醒人們，正?；瘜⑹蔷徛摹！?/p>